Trang này được dịch tự động. Bản gốc tiếng Anh là phiên bản chính thức. Đọc bằng tiếng Anh →
Chuyển đến nội dung chính

Mức sàn ký quỹ

Mức sàn ký quỹ đảm bảo danh mục luôn duy trì yêu cầu ký quỹ tối thiểu, kể cả khi các vị thế phòng hộ bù trừ lẫn nhau trong phân tích kịch bản.

Tổng quan​

Ký quỹ dựa trên kịch bản có thể đánh giá thấp rủi ro khi:

  • Các spread trông như được phòng hộ hoàn toàn nhưng vẫn có rủi ro phụ thuộc đường đi
  • Gamma tăng tốc gần ngày đáo hạn nhanh hơn mức mà các kịch bản rời rạc nắm bắt được
  • Các giả định tương quan không còn đúng trong những biến động cực đoan

Mức sàn đóng vai trò lớp bảo vệ cuối cùng: một mức ký quỹ tối thiểu được áp dụng bất kể phân tích kịch bản cho kết quả thuận lợi đến đâu.

Cách hoạt động​

Mức sàn quyền chọn của ký quỹ danh mục sử dụng cơ sở lợi nhuận khi đáo hạn (terminal payoff), được tính riêng cho từng tài sản cơ sở và ngày đáo hạn:

  1. Bù trừ các hợp đồng khớp nhau: Chỉ bù trừ số lượng long và short khi tài sản cơ sở, ngày đáo hạn, giá thực hiện và loại quyền chọn đều trùng khớp.
  2. Tính cơ sở riêng lẻ: Cộng giá thực hiện nhân với số lượng short ròng trên tất cả các nhóm call và put short còn lại.
  3. Kiểm tra đuôi call: Nếu tổng số lượng call là short ròng, khoản lỗ tiềm năng khi đáo hạn là không giới hạn khi giá spot tăng. Giữ nguyên toàn bộ cơ sở riêng lẻ cho nhóm ngày đáo hạn đó.
  4. Ghi nhận khoản lỗ có giới hạn: Ngược lại, tính payoff nội tại có dấu của nhóm tại giá spot khi đáo hạn bằng 0 và tại mọi giá thực hiện. Lấy khoản lỗ tiền mặt lớn nhất, hoặc 0 nếu không có payoff nào âm, và dùng giá trị nhỏ hơn giữa khoản lỗ này và cơ sở riêng lẻ.

Phí quyền chọn không được tính vào cơ sở lợi nhuận khi đáo hạn này. Không có khoản giảm trừ mức sàn giữa các ngày đáo hạn hay giữa các tài sản cơ sở.

Option Floor=∑ufloor_factoru×∑eBasisu,e\text{Option Floor} = \sum_{u} \text{floor\_factor}_{u} \times \sum_{e} \text{Basis}_{u,e}

Trong đó, uu là tài sản cơ sở và ee là ngày đáo hạn. Yêu cầu ký quỹ cuối cùng của vị thế là:

Margin=max⁡(Scanning Risk,Option Floor)+Gamma Overlay\text{Margin} = \max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay}

Mức sàn là một khoản dự phòng theo tỷ lệ phần trăm, không phải mức trần lỗ tối đa cho ký quỹ. Rủi ro quét kịch bản vẫn được áp dụng đầy đủ khi vượt quá mức sàn. Các lệnh mở có thể khớp độc lập sẽ giữ lại cả rủi ro riêng của chúng lẫn mọi lớp bảo vệ mức sàn hiện có mà việc khớp lệnh có thể loại bỏ. Một lệnh mua chưa khớp không thể bảo vệ một lệnh bán có thể thực hiện độc lập. Các chân của lệnh combo được đánh giá cùng nhau, nhưng các lệnh combo riêng biệt có thể khớp độc lập. Khớp một phần phải để lại các lệnh còn lại được cấp đủ vốn.

Khoản dự phòng quyền chọn​

Tài sản cơ sởHệ số sànÁp dụng cho
Mọi tài sản cơ sở được niêm yết1.5%Tổng các cơ sở sàn theo ngày đáo hạn

Môi trường production dùng một hệ số sàn cho mọi tài sản cơ sở, kể cả các tài sản cơ sở cổ phiếu. Giá trị hiện hành có tại Tham số rủi ro PM.

Ví dụ: Mười call BTC short ở giá thực hiện 100,000 và năm call BTC long ở giá thực hiện 105,000, tất cả cùng ngày đáo hạn, để lại năm call short ròng ở đuôi trên. Toàn bộ cơ sở riêng lẻ vẫn là $1,000,000, cho mức sàn $15,000 ở 1.5%. Các call long có thể giảm rủi ro quét kịch bản nhưng không giảm cơ sở sàn của nhóm này.

Phụ phí gamma ngắn hạn​

Các quyền chọn short còn hơn 0 và tối đa 48 giờ đến ngày đáo hạn chịu thêm một khoản phí cho gamma tăng tốc. Production sử dụng dạng spread-credit của phụ phí này.

Các chân được nhóm theo tài sản cơ sở, ngày đáo hạn và loại quyền chọn. Call không bao giờ bù trừ với put. Với mỗi nhóm, với số lượng ròng qKq_K tại mỗi giá thực hiện KK:

Gross Short=∑Kmax⁡(0,−qK)Net Short=max⁡(0,−∑KqK)\text{Gross Short} = \sum_K \max(0, -q_K) \qquad \text{Net Short} = \max\Big(0, -\sum_K q_K\Big) Matched=Gross Short−Net Short\text{Matched} = \text{Gross Short} - \text{Net Short} Overlay=k×S×Net Short+min⁡(k×S×Matched,  L)\text{Overlay} = k \times S \times \text{Net Short} + \min(k \times S \times \text{Matched},\; L)
  • kk là hệ số kicker (1%) và SS là giá spot.
  • LL là khoản lỗ khi đáo hạn lớn nhất của nhóm, được kiểm tra tại giá spot khi đáo hạn bằng 0 và tại mọi giá thực hiện trong nhóm.
  • Đuôi call short ròng không được giảm trừ. Nếu nhóm call là short ròng, các vị thế short đã khớp cặp cũng phải chịu toàn bộ k×Sk \times S.
  • Lệnh mở được tính vào phụ phí, nên một lệnh short đang chờ gần ngày đáo hạn bị tính phí như thể đã khớp.

Phụ phí không bao giờ vượt quá 1% giá spot trên mỗi hợp đồng short gộp, và không bao giờ thấp hơn 1% giá spot trên mỗi hợp đồng short ròng. Phụ phí được cộng thêm vào mức sàn hoặc rủi ro quét kịch bản, tùy giá trị nào cao hơn.

Vì phụ phí được cộng thêm, một spread ngắn hạn có thể bị tính phí cao hơn khoản lỗ tối đa của nó. Một mức trần rủi ro xác định (V3) giới hạn các sổ như vậy ở khoản lỗ tối đa đang được lên kế hoạch và chưa có hiệu lực; xem Tham số rủi ro PM.

Tham số​

Tham sốMô tảGiá trị
option_floor_factorTỷ lệ phần trăm của cơ sở sàn theo ngày đáo hạn1.5%
gamma_kicker_factorPhụ phí trên mỗi hợp đồng short, tính theo tỷ lệ giá spot1.0%
expiry_thresholdKhoảng thời gian áp dụng phụ phí gamma48 giờ
Dạng phụ phí gammaCách giảm trừ cho các vị thế short đã khớp cặpSpread credit
Lệnh mởĐược tính vào mức sàn và phụ phíCó

Ví dụ​

Ví dụ 1: Short Strangle​

Vị thế: Short 1 put BTC 90,000 + Short 1 call BTC 110,000, cùng ngày đáo hạn Giá spot: $100,000

Isolated Basis=$90,000+$110,000=$200,000\text{Isolated Basis} = \$90{,}000 + \$110{,}000 = \$200{,}000 Floor=0.015×$200,000=$3,000\text{Floor} = 0.015 \times \$200{,}000 = \$3{,}000

Đuôi call short ròng giữ nguyên cơ sở riêng lẻ cho toàn bộ nhóm ngày đáo hạn. Ký quỹ tối thiểu là $3,000 cộng với phụ phí gamma nếu có, và có thể cao hơn khi rủi ro quét kịch bản chiếm ưu thế.

Ví dụ 2: Vị thế gần ngày đáo hạn​

Vị thế: Short 5 call BTC 100,000 đáo hạn trong 24 giờ Giá spot: $100,000

Floor=0.015×$100,000×5=$7,500\text{Floor} = 0.015 \times \$100{,}000 \times 5 = \$7{,}500 Gamma Overlay=0.01×$100,000×5=$5,000\text{Gamma Overlay} = 0.01 \times \$100{,}000 \times 5 = \$5{,}000 Minimum Margin=$7,500+$5,000=$12,500\text{Minimum Margin} = \$7{,}500 + \$5{,}000 = \$12{,}500

Ví dụ 3: Spread được phòng hộ​

Vị thế: Short 10 call BTC 100,000 + Long 10 call BTC 105,000, cùng ngày đáo hạn Giá spot: $100,000

Terminal-Loss Basis=($105,000−$100,000)×10=$50,000\text{Terminal-Loss Basis} = (\$105{,}000 - \$100{,}000) \times 10 = \$50{,}000 Floor=0.015×$50,000=$750\text{Floor} = 0.015 \times \$50{,}000 = \$750

Các call không có đuôi trên short ròng, nên khoản lỗ khi đáo hạn có giới hạn làm giảm cơ sở sàn từ $1,000,000 xuống $50,000. Ký quỹ là giá trị lớn hơn giữa rủi ro quét kịch bản và mức sàn $750, cộng với phụ phí gamma ngắn hạn nếu có.

Nếu spread này nằm trong vòng 48 giờ trước ngày đáo hạn, cả mười vị thế short đều được khớp cặp với các vị thế long, nên phụ phí là min(1% × $100,000 × 10, $50,000) = $10,000. Khoản lỗ khi đáo hạn $50,000 của spread lớn hơn mức phí đầy đủ, nên khoản giảm trừ không làm giảm phí trong trường hợp này. Một spread hẹp hơn sẽ được giảm thực sự; xem Ví dụ tính ký quỹ PM. Các chân ở những ngày đáo hạn khác nhau không được giảm trừ spread.

Xem thêm:

Cập nhật lần cuối vào