Ký quỹ danh mục

Bắt đầu

Ký quỹ danh mục (Portfolio Margin) mở cho mọi tài khoản. Để chuyển sang chế độ này, vui lòng làm theo Chuyển sang Ký quỹ danh mục. Để xem các tham số đang áp dụng cho từng tài sản cơ sở, xem Tham số rủi ro PM. Để xem các con số do engine tính cho những danh mục phổ biến, xem Ví dụ tính ký quỹ PM.

Ký quỹ danh mục (PM) tính ký quỹ cho quyền chọn và perp Hyperliquid của bạn cùng lúc, với tài sản thế chấp là USDC. Thay vì cộng dồn mức phí của từng vị thế, Hypercall định giá lại toàn bộ danh mục dưới một tập cố định các cú sốc giá spot và biến động, rồi tính mức lỗ tệ nhất. Một danh mục đã được hedge cần ít ký quỹ hơn so với tổng các chân riêng lẻ.

Một tài khoản PM nắm giữ:

• Tài sản thế chấp USDC, nằm trên số dư HyperCore của Account và dưới dạng tiền mặt Hypercall
• Perp Hyperliquid (BTC-PERP, ETH-PERP và các perp cổ phiếu đang niêm yết)
• Quyền chọn Hypercall (call và put)

Các tài sản spot khác ngoài USDC không được tính là tài sản thế chấp.

Yêu cầu ký quỹ trong một dòng

$$\text{IM} = \max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay} + \text{Open-Order IM}$$ $$\text{MM} = 0.85 \times \big(\max(\text{Scanning Risk}, \text{Option Floor}) + \text{Gamma Overlay}\big)$$

• Rủi ro quét (scanning risk) là mức lỗ kịch bản có trọng số tệ nhất, được tính theo từng tài sản cơ sở rồi cộng lại, bao gồm cả chi phí của việc Hyperliquid thanh lý các chân perp của bạn nếu điều đó có thể xảy ra.
• Mức sàn quyền chọn (option floor) là một tỷ lệ phần trăm của cơ sở payoff khi đáo hạn của các vị thế bán quyền chọn ròng. Xem Mức sàn ký quỹ.
• Phụ phí gamma (gamma overlay) là khoản phí bổ sung cho các vị thế bán quyền chọn trong vòng 48 giờ trước ngày đáo hạn, có tính tín dụng cho spread.
• IM của lệnh đang chờ là phần ký quỹ mà các lệnh đang chờ của bạn có thể cộng thêm nếu được khớp. Phần này chỉ làm tăng IM; lệnh đang chờ không làm thay đổi MM.

Ba thành phần đầu tiên, trước lệnh đang chờ, là IM vị thế. MM bằng 85% IM vị thế.

Dữ liệu đầu vào

Mọi con số trên trang này được tính từ ba dữ liệu đầu vào, tất cả đều được đọc từ engine tại thời điểm kiểm tra:

Đầu vào	Nguồn
Giá spot	Giá spot của Hypercall cho tài sản cơ sở, chính là giá dùng để đánh dấu quyền chọn
Biến động ngụ ý	IV đánh dấu riêng của từng quyền chọn, lấy từ bề mặt biến động của Hypercall. Xem Vol Oracle
Trạng thái tài khoản Hyperliquid	Các vị thế, ký quỹ và giá trị tài khoản HyperCore của Account, từ snapshot HyperCore của Hypercall

Việc định giá dùng mô hình Black-Scholes với lãi suất 5%, tại IV đánh dấu hiện tại của quyền chọn, không điều chỉnh skew hay độ nhọn (kurtosis).

Không dùng giá trị dự phòng. Nếu bất kỳ dữ liệu đầu vào nào bị thiếu hoặc cũ (không có IV đánh dấu cho một quyền chọn bạn đang nắm giữ, snapshot HyperCore đã cũ), Hypercall sẽ không thay thế bằng giá trị mặc định. Yêu cầu ký quỹ được báo là không khả dụng, 503 risk_inputs_unavailable, và các lệnh cần đến nó sẽ bị từ chối cho đến khi dữ liệu đầu vào có lại. Một snapshot cũ không bao giờ được xem là rủi ro bằng không.

Lưới kịch bản

Mỗi kịch bản dịch chuyển đồng thời giá spot và biến động ngụ ý, sau đó định giá lại mọi quyền chọn bằng Black-Scholes. Perp dịch chuyển một đổi một theo giá spot. Thời gian không thay đổi: mọi quyền chọn giữ nguyên thời gian còn lại đến ngày đáo hạn. Lưới dưới đây được sinh ra từ chính sách production; chế độ xem theo từng tài sản cơ sở có tại Tham số rủi ro PM.

Kịch bản cốt lõi (13)

Kịch bản	Sốc spot	Sốc biến động	Trọng số P&L
1	+12%	+35%	1
2	+8%	0%	1
3	+4%	-15%	1
4	0%	+35%	1
5	0%	0%	1
6	0%	-15%	1
7	-4%	-15%	1
8	-8%	0%	1
9	-12%	+45%	1
10	+12%	0%	1
11	-12%	0%	1
12	+8%	+25%	1
13	-8%	+35%	1

Kịch bản đuôi (4)

Kịch bản	Sốc spot	Sốc biến động	Trọng số P&L
T1	-25%	+70%	0.6
T2	+25%	+55%	0.6
T3	-40%	+90%	0.35
T4	+40%	+70%	0.35

Kịch bản bổ sung cho AAPL, META, MSFT (ngoài 17 kịch bản ở trên)

Kịch bản	Sốc spot	Sốc biến động	Trọng số P&L
equity-spot-up-6	+6%	0%	1
equity-spot-down-6	-6%	0%	1
equity-vol-up-25	0%	+25%	1
equity-vol-down-25	0%	-25%	1

Mọi tài sản cơ sở khác, kể cả các cổ phiếu niêm yết còn lại, đều dùng lưới 17 kịch bản. Để xem dạng tương tác, xem tài liệu tham khảo Lưới kịch bản.

Cách áp dụng các cú sốc

• Sốc biến động mang tính nhân với biến động ngụ ý hiện tại của từng quyền chọn: +35% nghĩa là IV × 1.35, -15% nghĩa là IV × 0.85.
• Cùng một hệ số nhân được áp dụng cho mọi ngày đáo hạn. Sốc biến động không được phóng đại cho các quyền chọn kỳ hạn ngắn. Rủi ro gần ngày đáo hạn được tính qua phụ phí gamma.
• Các kịch bản giảm giá đi kèm cú sốc tăng biến động lớn hơn các kịch bản tăng giá (kịch bản 9 so với kịch bản 1), phù hợp với cách quyền chọn được định giá lại trong một đợt bán tháo.
• Trọng số đuôi thu nhỏ mức lỗ. Một khoản lỗ $10,000 ở kịch bản T3 được tính là $3,500.

Rủi ro quét

Với mỗi tài sản cơ sở $u$, lấy P&L có trọng số tệ nhất trên các kịch bản của tài sản cơ sở đó, chặn dưới tại 0, rồi cộng các tài sản cơ sở lại với nhau:

$$\text{Scanning Risk} = \sum_{u} \max\Big(0,\; -\min_{i} \big(w_i \times \text{PnL}_{u,i}\big)\Big)$$ $$\text{PnL}_{u,i} = q_{\text{perp}} \times (S_i - S) + \sum_{j \in u} q_j \times \big(V_j(S_i, \sigma_j (1 + v_i)) - V_j(S, \sigma_j)\big)$$

Trong đó $S_i = S \times (1 + \text{spot shock}_i)$, $v_i$ là cú sốc biến động, $w_i$ là trọng số kịch bản, và $q$ là khối lượng có dấu.

Không bù trừ giữa các tài sản cơ sở. Khoản lỗ trên BTC không được bù bởi khoản lãi trên ETH trong cùng một kịch bản. Mỗi tài sản cơ sở bị tính theo trường hợp tệ nhất của riêng nó, kể cả khi các trường hợp tệ nhất đến từ những biến động ngược chiều nhau. Tài sản thế chấp được dùng chung trên toàn tài khoản. Ví dụ nhiều tài sản cơ sở cho thấy sự khác biệt: $3,920 bị tính so với $141 nếu ba tài sản cơ sở được bù trừ trong một biến động chung.

Vị thế mua quyền chọn vẫn có ký quỹ. Một quyền chọn mua có thể mất giá trong kịch bản biến động giảm hoặc giá spot đi ngược, nên nó vẫn làm tăng rủi ro quét dù phí quyền chọn đã được thanh toán.

Kiểm tra thanh lý Hyperliquid

Một vị thế hedge chỉ có tác dụng khi cả hai chân còn tồn tại. Nếu Hyperliquid thanh lý chân perp, chân quyền chọn sẽ bị bỏ lại một mình. Hypercall kiểm tra điều này bên trong rủi ro quét.

Với mỗi ngăn tài sản thế chấp trên Hyperliquid (tài khoản cross của bạn, hoặc một vị thế isolated):

1. Tìm biến động trên lưới gây bất lợi nhất cho sức khỏe của ngăn, dùng ký quỹ duy trì của Hyperliquid. Ký quỹ duy trì ở một bậc bằng một nửa ký quỹ ban đầu tại đòn bẩy tối đa của bậc đó, nên bậc 40x có mức 1.25%.
2. Nếu biến động đó đưa vốn chủ sở hữu của ngăn xuống bằng hoặc thấp hơn mức ký quỹ duy trì, ngăn đó được coi là đã bị thanh lý: toàn bộ tài sản thế chấp trong ngăn bị mất và các perp của ngăn bị đóng trong phần còn lại của kịch bản stress.
3. Mức phí cho các tài sản cơ sở đó trở thành giá trị lớn hơn giữa rủi ro quét thông thường và rủi ro quét của danh mục không có các perp đó, cộng với tài sản thế chấp bị mất. Tài sản thế chấp bị mất không áp dụng trọng số đuôi.

Việc kiểm tra chạy hai lần, một lần trên giá đánh dấu của Hyperliquid và một lần dịch chuyển sang giá spot của Hypercall, và kết quả tệ hơn sẽ được tính. Giá trị quyền chọn không bao giờ được tính là tài sản thế chấp trên Hyperliquid. Các lệnh perp đang chờ được kiểm tra như thể chúng được khớp: tất cả cùng lúc, từng phía riêng, và từng lệnh riêng.

Đây là lý do ký quỹ perp trên Hypercall được mô tả là mức tệ hơn giữa ký quỹ PM và ký quỹ Hyperliquid. Xem Đòn bẩy perp và chế độ ký quỹ để biết điều này hiển thị thế nào trên form đặt lệnh, và ví dụ 8 để xem các con số cụ thể.

Mức sàn quyền chọn và phụ phí gamma

Mức sàn quyền chọn. 1.5% cơ sở payoff khi đáo hạn của các vị thế bán quyền chọn ròng, theo từng tài sản cơ sở và ngày đáo hạn. Một đuôi bán call ròng giữ nguyên toàn bộ cơ sở dựa trên giá thực hiện. Một cấu trúc có giới hạn, chẳng hạn put spread, dùng mức lỗ tối đa khi đáo hạn của nó. Mức sàn được áp dụng khi nó lớn hơn rủi ro quét.

Phụ phí gamma. Với các vị thế bán quyền chọn còn hơn 0 và tối đa 48 giờ đến ngày đáo hạn, phí là 1% giá spot cho mỗi hợp đồng bán ròng, có tín dụng spread. Trong cùng một tài sản cơ sở, ngày đáo hạn và loại quyền chọn, các vị thế bán được ghép với vị thế mua ở giá thực hiện khác sẽ bị tính mức nhỏ hơn giữa 1% giá spot cho mỗi hợp đồng được ghép và mức lỗ tối đa khi đáo hạn của nhóm. Các vị thế bán không được ghép chịu đủ 1%. Call và put không bao giờ bù trừ cho nhau, và một đuôi bán call ròng không được tín dụng.

Phụ phí được cộng thêm vào rủi ro quét, nên trong vòng 48 giờ, một spread có thể cần IM lớn hơn mức lỗ tối đa của nó. Một mức trần cho rủi ro xác định, tính phí những danh mục như vậy tối đa bằng mức lỗ của chúng, đang được lên kế hoạch; xem Các thay đổi sắp tới.

Cả hai được giải thích kèm công thức và ví dụ trong Mức sàn ký quỹ.

Ký quỹ ban đầu và ký quỹ duy trì

	Ký quỹ ban đầu (IM)	Ký quỹ duy trì (MM)
Thành phần	IM vị thế cộng IM của lệnh đang chờ	0.85 × IM vị thế
Kiểm tra khi	Bạn đặt lệnh, rút tiền, hoặc khi quy trình quét tiền mặt chạy	Mỗi 5 giây bởi bộ giám sát thanh lý
Khi xuống dưới mức này	Các lệnh khiến vốn chủ sở hữu thấp hơn IM bị từ chối, các lệnh rút tiền cũng vậy	Tài khoản bước vào trạng thái thanh lý

Ngoại lệ duy nhất ở phía IM: một lệnh perp vẫn có thể được chấp nhận khi dưới IM nếu nó không làm tăng yêu cầu ký quỹ ở trạng thái khớp lệnh tệ nhất. Khoảng cách giữa IM và MM là vùng đệm của bạn: một tài khoản vừa đáp ứng IM có thể mất 15% IM vị thế trước khi chạm MM.

Vốn chủ sở hữu

$$\text{Equity} = \text{HyperCore account value} + \text{Hypercall cash} + \sum_k q_k \times \text{mark}_k - \text{PM loans}$$

• Giá trị tài khoản HyperCore là giá trị tài khoản hợp nhất (unified account) của Account trên Hyperliquid, với P&L perp được định giá lại theo giá spot của Hypercall. Đây là lý do PM yêu cầu chế độ tài khoản hợp nhất.
• Tiền mặt Hypercall là tiền mặt trong engine: phí quyền chọn đã trả và đã nhận, P&L quyền chọn đã thực hiện và tiền thanh toán. Số dư này có thể âm sau khi bạn mua bằng khoản vay từ pool.
• Giá trị quyền chọn là từng quyền chọn tính theo giá đánh dấu hiện tại. Vị thế bán làm giảm vốn chủ sở hữu.
• Khoản vay PM là các khoản vay phí quyền chọn hoặc vay thanh toán từ pool cho vay, kèm lãi tích lũy.

Lệnh đang chờ không bao giờ làm thay đổi vốn chủ sở hữu.

Phí quyền chọn được trả bằng tiền mặt, và được tài trợ khi thiếu tiền mặt

Phí quyền chọn được trả từ tiền mặt Hypercall của bạn khi bạn mua một quyền chọn, giống như ở Standard Mode. Tài sản thế chấp PM của bạn thường nằm trên Hyperliquid, nên khi tiền mặt Hypercall không đủ, pool cho vay sẽ tự động cho vay phần chênh lệch theo lãi suất sử dụng của pool. Khoản vay là một khoản nợ: nó được trừ khỏi vốn chủ sở hữu cho đến khi tiền mặt hoàn trả.

Khoản vay phí quyền chọn là tất cả hoặc không có gì. Nếu tài khoản của bạn đang dưới mức ký quỹ duy trì hoặc pool không thể cho vay, lệnh mua sẽ bị từ chối. Xem Tài trợ PM.

Lệnh đang chờ

Các lệnh đang chờ được tính phí riêng. Một lệnh chưa khớp không bao giờ bù trừ cho một vị thế đã thực hiện hay một lệnh khác.

Lệnh quyền chọn tuân theo quy tắc dải giá. Với mỗi lệnh, Hypercall định giá quyền chọn theo giá đánh dấu hiện tại và theo mọi kịch bản trên lưới, từ đó có một dải từ giá kịch bản thấp nhất đến cao nhất.

• Lệnh bán: giữ lại (giá kịch bản cao nhất trừ giá đánh dấu) cho mỗi hợp đồng, cộng mức sàn quyền chọn và phụ phí gamma mà vị thế bán đó sẽ chịu, cộng với phần giá giới hạn của bạn thấp hơn giá đánh dấu (nếu có).
• Lệnh mua: giữ lại giá trị nhỏ hơn giữa (giá đánh dấu trừ giá kịch bản thấp nhất) và giá giới hạn của bạn cho mỗi hợp đồng, cộng với phần giá giới hạn của bạn cao hơn giá đánh dấu (nếu có).
• Theo từng hợp đồng, Hypercall lấy giá trị lớn hơn giữa các lệnh mua đang chờ và các lệnh bán đang chờ của bạn, không cộng cả hai.
• Bảo vệ mức sàn. Nếu việc khớp một lệnh bán có thể làm mất phần bảo vệ mức sàn mà danh mục hiện đang dựa vào, phần bảo vệ bị mất đó cũng được giữ lại.

Lệnh combo được đánh giá với các chân cùng nhau, nhưng các combo riêng biệt có thể khớp độc lập, nên phần hedge của combo này không bao giờ tài trợ cho combo khác.

Lệnh perp được tính theo trạng thái khớp lệnh tệ nhất trong số: không lệnh nào khớp, mọi lệnh đều khớp, chỉ các lệnh mua, chỉ các lệnh bán, và từng lệnh riêng lẻ. Kiểm tra thanh lý Hyperliquid ở trên chạy trên cùng các trạng thái khớp lệnh này.

Một lệnh perp theo Ký quỹ danh mục vẫn có thể được chấp nhận khi tài khoản đang dưới IM nếu nó không làm tăng yêu cầu ký quỹ ở trạng thái khớp lệnh tệ nhất đó. Xem Lỗi và lý do từ chối.

Khi một lệnh được khớp, phần giữ lại của nó được thay bằng rủi ro quét, mức sàn và phụ phí của chính vị thế đó. Khi bạn hủy lệnh, phần giữ lại được giải phóng.

Những gì PM không tính phí

Đây là các lựa chọn có chủ đích, và cũng là những điểm Hypercall khác với các sàn ký quỹ danh mục khác:

• Không bù trừ giữa các tài sản cơ sở. Đã trình bày ở trên.
• Không có sốc biến động theo kỳ hạn, sốc skew hay sốc giá kỳ hạn. Mỗi kịch bản chỉ có một cú sốc biến động dạng nhân, áp dụng cho mọi ngày đáo hạn.
• Không có phụ phí quy mô hay tập trung. Ký quỹ tăng tuyến tính theo quy mô vị thế.
• Không có mức delta tối thiểu hay khoản dự phòng cho perp. Perp chỉ bị tính phí qua lưới kịch bản và kiểm tra thanh lý Hyperliquid.
• Không có khoản dự phòng phí funding hay phí giao dịch. Phí funding của perp được thanh toán trên Hyperliquid và tác động trực tiếp lên giá trị tài khoản HyperCore của bạn.
• Không có chiết khấu tài sản thế chấp (haircut), vì chỉ USDC được tính là tài sản thế chấp.
• Không có phụ phí độ tin cậy oracle. Dữ liệu đầu vào bị thiếu hoặc cũ sẽ chặn việc kiểm tra thay vì được tính phí.

So sánh với Ký quỹ tiêu chuẩn

Tính năng	Ký quỹ tiêu chuẩn	Ký quỹ danh mục
Công cụ	Quyền chọn	Quyền chọn và perp Hyperliquid
Tài sản thế chấp	Tiền mặt USDC trên Hypercall	Giá trị tài khoản HyperCore cộng tiền mặt Hypercall
Cách tính	Quy tắc quyền chọn nhóm theo ngày đáo hạn	Kịch bản stress, mức sàn và phụ phí gamma
Tín dụng hedge	Cùng tài sản cơ sở và ngày đáo hạn	Mọi vị thế trên cùng tài sản cơ sở, kể cả perp
Vị thế mua quyền chọn	Trả trước, không ký quỹ	Trả trước, được đưa vào các kịch bản
Phí quyền chọn	Trả từ tiền mặt	Trả từ tiền mặt, vay từ pool nếu thiếu tiền mặt
MM	Tỷ lệ MM riêng	85% IM vị thế
Phù hợp nhất cho	Giao dịch quyền chọn đơn giản	Danh mục đã hedge và hedge bằng perp

Liên quan

• Tham số rủi ro PM: giá trị đang áp dụng cho từng tài sản cơ sở, và cách chúng thay đổi
• Mô phỏng rủi ro PM: xem trước IM và MM trước khi giao dịch
• Câu hỏi thường gặp về PM: câu trả lời ngắn cho những câu hỏi nhà giao dịch hay hỏi nhất
• Thanh lý: điều gì xảy ra khi dưới MM