Bài 6: Greeks 101 (Rủi ro qua bốn núm điều chỉnh)
Cam kết: Biến câu nói "quyền chọn rất phức tạp" thành 4 độ nhạy dễ hiểu.
Greeks là gì?
Greeks đo lường mức thay đổi của giá quyền chọn khi các yếu tố khác nhau biến động. Chúng được gọi là "Greeks" vì sử dụng các chữ cái Hy Lạp.
Greeks không phải phép màu. Chúng chỉ là các độ dốc cục bộ.
Mỗi Greek trả lời một câu hỏi đơn giản:
Delta (Δ): Mức độ phơi nhiễm theo hướng giá
Delta đo độ nhạy của quyền chọn đối với biến động của giá spot.
Cách hiểu: Delta 0.5 nghĩa là giá quyền chọn biến động khoảng $0.50 cho mỗi $1 thay đổi của tài sản cơ sở.
Xem Delta hoạt động
Nhấp hoặc kéo để di chuyển giá spot. Chuyển đổi giữa các loại vị thế và điều chỉnh thời gian/biến động.
Delta theo Moneyness
| Moneyness | Delta của Call | Delta của Put |
|---|---|---|
| Deep ITM | ~1.0 | ~-1.0 |
| ATM | ~0.5 | ~-0.5 |
| Deep OTM | ~0 | ~0 |
Khi biến động cao, mọi Delta đều co về 0.5
Đây là một trong những điều quan trọng nhất cần hiểu trong crypto: khi biến động bùng nổ, đường cong delta vốn dốc sẽ dẹt lại. Các quyền chọn OTM trước đó có delta rất nhỏ bỗng nhiên hành xử giống quyền chọn ATM hơn nhiều.
Ở mức IV 30%, một call OTM 10% có delta khoảng 5. Ở mức IV 150% (thường gặp trong các đợt khủng hoảng crypto), cùng quyền chọn đó có delta khoảng 25. Vị thế far-OTM "an toàn" của bạn vừa tăng mức phơi nhiễm lên gấp 5 lần. Hãy luôn kiểm tra Greeks ở các mức biến động cao, không chỉ ở mức biến động hiện tại.
Delta KHÔNG phải là xác suất
Một quan niệm sai phổ biến: "delta bằng xác suất quyền chọn kết thúc trong tiền." Điều này gần đúng với quyền chọn ATM khi biến động thấp, nhưng sai lệch nghiêm trọng với quyền chọn OTM, khi biến động cao, và khi skew dốc. Delta là một tỷ lệ phòng hộ, không phải xác suất. Trong crypto, nơi biến động cao và skew dốc, hai đại lượng này có thể chênh lệch đáng kể.
Gamma (Γ): Delta thay đổi như thế nào
Gamma đo mức thay đổi của delta khi giá spot biến động.
Gamma là lý do quyền chọn ATM kỳ hạn ngắn có cảm giác "giật cục."
Vì sao gamma quan trọng: Nếu bạn đang short quyền chọn, gamma bất lợi cho bạn. Các biến động lớn của giá spot khiến mức phơi nhiễm delta của bạn tăng theo hướng sai.
Gamma không đối xứng. Với các vị thế nhiều chân (như risk reversal), bạn có thể có gamma dương nếu giá spot tăng nhưng gamma âm nếu giá giảm. Hãy luôn tự hỏi: "Gamma của tôi ở mỗi chiều là bao nhiêu?" Một con số gamma tổng hợp duy nhất có thể che giấu sự bất đối xứng nguy hiểm.
Xem Gamma hoạt động
Hãy để ý cách gamma đạt đỉnh tại ATM và tăng vọt khi gần ngày đáo hạn:
Theta (Θ): Hao mòn giá trị thời gian
Theta đo mức giá trị quyền chọn mất đi mỗi ngày do thời gian trôi qua.
Theta tăng tốc khi gần ngày đáo hạn: Một quyền chọn ATM mất nhiều giá trị mỗi ngày trong tuần cuối cùng hơn so với tháng đầu tiên.
Xem Theta hoạt động
Kéo thanh trượt để mô phỏng thời gian trôi qua. Hãy để ý cách hao mòn tăng tốc khi gần ngày đáo hạn:
Vega (ν): Độ nhạy với biến động
Vega đo mức thay đổi của giá quyền chọn khi IV biến động.
Cách hiểu: Vega 50 nghĩa là giá quyền chọn biến động $50 cho mỗi 1% (1 điểm vol) thay đổi của IV.
Xem Vega hoạt động
Hãy để ý cách vega đạt đỉnh tại ATM và tăng theo thời gian còn lại đến ngày đáo hạn:
Bảng tổng hợp Greeks
Sự đánh đổi giữa các Greeks
Trong quyền chọn không có bữa trưa miễn phí. Mỗi Greek thể hiện một sự đánh đổi:
| Nếu bạn muốn... | Bạn chấp nhận... |
|---|---|
| Long gamma (delta thay đổi có lợi cho bạn) | Theta âm (trả chi phí hao mòn thời gian) |
| Theta dương (thu phí quyền chọn) | Short gamma (delta thay đổi bất lợi cho bạn) |
| Long vega (lãi khi IV tăng) | Trả phí quyền chọn cao hơn ngay từ đầu |
Long quyền chọn có theta âm nhưng gamma dương (bạn trả tiền để có độ lồi). Short quyền chọn có theta dương nhưng gamma âm (bạn thu phí quyền chọn nhưng đối mặt rủi ro thua lỗ đột biến).
Những sai lầm thường gặp
| Sai lầm | Cách hiểu đúng |
|---|---|
| Tin rằng delta là hằng số | Delta thay đổi khi giá spot biến động. Đó chính là thứ gamma đo lường. |
| Bỏ qua gamma khi gần ngày đáo hạn | Quyền chọn ATM kỳ hạn ngắn có gamma cực lớn. Biến động nhỏ gây ra thay đổi delta lớn. |
| Xem theta là tuyến tính | Theta tăng tốc khi gần ngày đáo hạn. Tuần cuối cùng hao mòn nhanh nhất. |
| Nghĩ rằng các Greeks độc lập với nhau | Chúng tương tác với nhau. Gamma ảnh hưởng đến cách delta thay đổi, từ đó ảnh hưởng đến P&L. |
| Delta = xác suất kết thúc ITM | Delta là tỷ lệ phòng hộ, không phải xác suất. Hai đại lượng này chênh lệch khi biến động cao và skew dốc. |
| Bỏ qua delta khi biến động cao | Ở mức biến động cực đoan (thường gặp trong crypto), mọi delta đều co về 0.5. Quyền chọn OTM "5-delta" của bạn có thể trở thành 25-delta. |
💡 Mẹo: Hãy thử trả lời từng câu hỏi trước khi xem đáp án.
Xem thêm
Điều hướng: ← Bài 5: Biến động ngụ ý | Bài 7: Các chiến lược cơ bản →