Bài 5: Trực giác về biến động ngụ ý
Mục tiêu: Hiểu IV là gì và vì sao nó làm giá quyền chọn thay đổi ngay cả khi giá spot không đổi.
Biến động ngụ ý là gì?
Biến động ngụ ý (IV) là kỳ vọng của thị trường về mức biến động giá trong tương lai, được biểu thị dưới dạng tỷ lệ phần trăm theo năm.
IV là con số biến động khiến giá theo mô hình khớp với giá thị trường.
Gọi là "ngụ ý" vì chúng ta tính ngược lại:
- Quan sát giá thị trường của một quyền chọn
- Đưa vào giá spot, giá thực hiện, thời gian và lãi suất
- Giải tìm mức biến động khiến Black-Scholes (hoặc mô hình khác) cho ra đúng mức giá đó
IV không phải là hướng đi
IV không cho bạn biết giá sẽ đi theo hướng nào, mà chỉ cho biết thị trường kỳ vọng giá biến động bao nhiêu.
IV không phải là hướng đi. Đó là mức độ bất định đã được phản ánh vào giá.
IV ảnh hưởng đến giá quyền chọn như thế nào
IV cao hơn → Giá quyền chọn cao hơn (khi các yếu tố khác không đổi)
Vì sao? Quyền chọn có payoff lồi. Bất định càng nhiều nghĩa là:
- Xác suất dồn về hai đuôi phân phối nhiều hơn
- Giá trị kỳ vọng cao hơn cho người mua quyền chọn
Kéo thanh trượt để xem IV thay đổi độ rộng của phân phối và giá trị quyền chọn như thế nào:
Phân phối rộng có xác suất xảy ra các kết quả cực đoan cao hơn, từ đó làm tăng giá trị của quyền chọn.
Ý nghĩa thực tế
Bạn có thể đúng mà vẫn lỗ
Nếu bạn mua call vì kỳ vọng BTC tăng, bạn vẫn có thể lỗ nếu:
- BTC tăng, nhưng ít hơn kỳ vọng
- IV giảm ("vol crush")
Ví dụ:
- Mua call khi IV = 80%, giá = $2,000
- BTC tăng 3%
- Nhưng IV giảm xuống 50%
- Call giờ chỉ còn trị giá $1,500 → Lỗ $500
"Bạn có thể đúng về hướng đi mà vẫn lỗ nếu đã trả giá quá cao cho IV."
Rủi ro Vega
Quyền chọn nhạy cảm với sự thay đổi của IV. Độ nhạy này được gọi là Vega (sẽ được trình bày ở Bài 6).
IV so với biến động lịch sử
Hai chỉ số này thường khác nhau:
- IV > HV: Thị trường kỳ vọng biến động lớn hơn mức quan sát được gần đây
- IV < HV: Thị trường kỳ vọng điều kiện yên ả hơn
Khi nào IV thay đổi?
IV thường tăng khi:
- Sắp đến các sự kiện lớn (báo cáo lợi nhuận, FOMC, nâng cấp giao thức)
- Mức độ bất định của thị trường tăng lên
- Xảy ra các biến động lớn bất ngờ
IV thường giảm khi:
- Sự kiện đã qua ("vol crush" sau các thông báo)
- Thị trường đi ngang trong biên độ
- Sự bất định được giải tỏa
Những sai lầm thường gặp
| Sai lầm | Cách hiểu đúng |
|---|---|
| "IV cao = tăng giá" hoặc "giảm giá" | IV nói về độ lớn, không phải hướng đi. IV cao có thể đi trước biến động theo cả hai chiều. |
| Coi IV là biến động lịch sử | IV nhìn về tương lai. Biến động lịch sử cho bạn biết điều đã xảy ra, không phải điều sẽ xảy ra. |
| Bỏ qua IV khi mua quyền chọn | Bạn có thể đang mua quyền chọn "đắt" nếu IV đang ở mức cao. |
| Kỳ vọng IV giữ nguyên | IV thay đổi liên tục theo điều kiện thị trường và các sự kiện. |
Mức IV trong thị trường crypto
Quyền chọn crypto thường có IV cao hơn thị trường truyền thống:
IV cao nghĩa là quyền chọn crypto đắt xét theo giá trị tuyệt đối, nhưng điều này phản ánh mức biến động thực tế của tài sản cơ sở.
💡 Mẹo: Hãy thử trả lời từng câu hỏi trước khi xem đáp án.
Xem thêm
Điều hướng: ← Bài 4: Giá trị thời gian | Bài 6: Greeks 101 →