Mức độ phơi nhiễm gamma (GEX)
Mức độ phơi nhiễm gamma là một con số duy nhất cho bạn biết các dealer cần mua hoặc bán bao nhiêu cổ phiếu (hoặc hợp đồng tương lai) khi thị trường biến động. Nó quyết định dòng phòng hộ của dealer sẽ làm thị trường ổn định hay mất ổn định.
GEX dương = dealer làm giảm biên độ biến động (vol thấp). GEX âm = dealer khuếch đại biến động (vol cao).
Cách đọc GEX
Vì sao GEX tồn tại?
Khi bạn mua một quyền chọn, một dealer sẽ đứng ở phía đối diện. Dealer không muốn chịu rủi ro theo hướng giá, nên họ phòng hộ bằng cách mua hoặc bán tài sản cơ sở. Lượng cần phòng hộ thay đổi theo biến động của thị trường. Tốc độ thay đổi đó chính là gamma.
Tổng gamma trên toàn bộ vị thế của dealer trong một thị trường chính là mức độ phơi nhiễm gamma (GEX).
GEX dương
Dealer đang long gamma
- Thị trường giảm → dealer mua vào khi giá giảm
- Thị trường tăng → dealer bán ra khi giá tăng
- Cả hai hành động đều đẩy giá quay về vị trí cũ
GEX âm
Dealer đang short gamma
- Thị trường giảm → dealer bán theo
- Thị trường tăng → dealer mua theo
- Cả hai hành động đều đẩy giá đi xa hơn theo cùng hướng
GEX theo giá thực hiện
GEX không phân bổ đều. Nó tập trung tại những giá thực hiện cụ thể có lượng open interest lớn. Biết GEX tập trung ở đâu giúp bạn nhận ra mức giá nào sẽ đóng vai trò nam châm hoặc điểm kích hoạt bứt phá.
Cách đọc biểu đồ GEX
Một biểu đồ GEX điển hình thể hiện gamma theo giá thực hiện, với các cột hướng lên (dương) hoặc hướng xuống (âm).
Gamma flip
Gamma flip là mức giá mà tại đó tổng GEX chuyển từ dương sang âm. Phía trên mức này, dealer làm ổn định thị trường. Phía dưới, dealer làm mất ổn định.
SpotGamma công bố mức này hằng ngày cho S&P 500. Đây là một trong những con số được theo dõi nhiều nhất trong giao dịch quyền chọn tổ chức. Laevitas cung cấp dữ liệu tương đương cho thị trường crypto.
Theo dõi GEX ở đâu
S&P 500 / Cổ phiếu
- SpotGamma - GEX SPX theo thời gian thực, mức gamma flip, dữ liệu theo giá thực hiện, theo dõi 0DTE. Dashboard cơ bản miễn phí, trả phí để có dữ liệu đầy đủ.
- Unusual Whales - Heatmap GEX, cảnh báo dòng lệnh, GEX lịch sử
- GammaLab - Chỉ số GEX hằng ngày, backtest, lịch sử gamma flip
- CBOE - Dữ liệu open interest thô (tự tính GEX)
Crypto (BTC / ETH / SOL)
- Laevitas - GEX theo giá thực hiện, theo ngày đáo hạn, theo sàn. BTC, ETH, SOL, XRP trên Deribit, Binance, OKX, Bybit
- Amberdata - Heatmap GEX, open interest, ước tính vị thế của dealer
- Glassnode - Mô hình GEX dựa trên dòng lệnh taker (phương pháp mới)
- Greeks.live - Gamma theo giá thực hiện theo thời gian thực cho BTC/ETH trên Deribit
GEX và ngày đáo hạn
GEX không cố định. Nó thay đổi suốt trong ngày và tăng vọt khi gần ngày đáo hạn.
Vì sao gamma tăng khi gần ngày đáo hạn?
Kéo thanh trượt để xem đường cong gamma thay đổi thế nào khi ngày đáo hạn đến gần:
Điểm mấu chốt: một quyền chọn ATM còn 1 ngày có gamma lớn hơn rất nhiều so với cùng quyền chọn đó khi còn 90 ngày. Lý do là gần ngày đáo hạn, quyền chọn hoặc sẽ có giá trị hoặc về 0, và chỉ một biến động giá nhỏ cũng đủ làm nghiêng cán cân. Dealer buộc phải tái cân bằng mạnh tay.
Đây là lý do các kỳ đáo hạn hàng quý (như đợt roll collar của JPM) có tác động thị trường lớn bất thường, và vì sao quyền chọn 0DTE (60-70% khối lượng S&P) tạo ra những dao động gamma trong ngày rất lớn.
Sau ngày đáo hạn, lượng gamma đó biến mất. Một thị trường đang bị ghim tại một giá thực hiện có thể đột nhiên dịch chuyển tự do. Đây là lý do những ngày ngay sau các kỳ đáo hạn lớn thường có biến động tăng cao.
GEX crypto và GEX cổ phiếu
GEX S&P 500
Thị trường quyền chọn lớn nhất thế giới
- Bị chi phối bởi các tổ chức phòng hộ và nhà tạo lập thị trường
- Quyền chọn 0DTE tạo ra gamma trong ngày rất lớn
- Các sự kiện hàng quý (collar của JPM) có thể chi phối thị trường
- Dữ liệu GEX phổ biến rộng rãi và được hiểu rõ
GEX crypto
Tăng trưởng nhanh, Deribit chiếm ưu thế
- Giá trị danh nghĩa nhỏ hơn nhưng tăng nhanh
- Tập trung trên Deribit (hơn 80% khối lượng)
- Các kỳ đáo hạn hàng quý và hàng tháng có ý nghĩa quan trọng
- Ít nhà tạo lập thị trường hơn, nên tác động của GEX có thể lớn bất thường
Xây dựng trực giác toán học
Học về mức độ phơi nhiễm gamma từ đầuBài học tương tác · không cần kiến thức nềnBài học tương tác ở trên trình bày mức độ phơi nhiễm gamma từ những nguyên lý cơ bản: GEX là gì, công thức theo từng giá thực hiện (Gamma x OI x S^2 x 100, trong đó 100 là hệ số nhân hợp đồng cổ phiếu Mỹ; với crypto hãy dùng quy mô hợp đồng), các trạng thái GEX dương và âm cùng cách chúng ảnh hưởng đến hành vi giá, mức gamma flip, và vì sao tác động của GEX tăng vọt khi gần ngày đáo hạn.
Các triển khai mã nguồn mở
| Repo | Lý do nên xem |
|---|---|
| OpenBB | Tính GEX từ dữ liệu chuỗi quyền chọn |
| QuantLib | Tính gamma trên các giá thực hiện |
Liên quan:
- Gamma - Chỉ số Greek mà GEX đo lường trên toàn bộ dealer
- Delta - Tỷ lệ phòng hộ mà dealer điều chỉnh dựa trên gamma
- Chỉ số biến động - VIX, BVIV, EVIV và mối liên hệ của chúng với các trạng thái GEX