Trang này được dịch tự động. Bản gốc tiếng Anh là phiên bản chính thức. Đọc bằng tiếng Anh →
Chuyển đến nội dung chính

Lưới kịch bản

Lưới kịch bản là phần cốt lõi của Ký quỹ danh mục. Nó định nghĩa một tập hợp các cú sốc thị trường giả định, và yêu cầu ký quỹ của bạn là mức lỗ tệ nhất trên tất cả các kịch bản đó.

Trang này cung cấp một công cụ tính tương tác để bạn thấy các vị thế khác nhau phản ứng thế nào dưới từng kịch bản.

Công cụ tính tương tác​

Chọn loại vị thế, điều chỉnh DTE và IV, và xem PnL cho từng kịch bản. Kịch bản tệ nhất (vòng đỏ) quyết định yêu cầu ký quỹ của bạn.

Vị thế:
Số ngày đến đáo hạn30d
1d90d
IV hiện tại60%
20%120%
-8.3-3.1+0.2-3.1+0.0+1.4+4.5+5.5+4.2-5.7+7.1-5.3+2.8+4.3-11.5+3.1-11.4-40%-25%-12%-8%-4%+0%+4%+8%+12%+25%+40%-15%+0%+25%+35%+45%+55%+70%+90%Shock giá giao ngayShock biến động (nhân)Lõi (13)Tail (4, có trọng số)
Kịch bản xấu nhất
#T2
Giá giao ngay +25%, Biến động +55%
Lỗ tối đa
$-11.47
trên $100 danh nghĩa
Ký quỹ yêu cầu (IM)
$11.47
= max(0, -lỗ tồi tệ nhất)
Xem tất cả PnL kịch bản dạng bảng
#SpotVolWeightPnLMô tả
T2+25%+55%0.6$-11.47Rally khổng lồ với mở rộng vol cao. Trọng số 60%.
T4+40%+70%0.35$-11.45Rally cực đoan với bùng nổ vol. Trọng số 35%.
1+12%+35%1$-8.34Rally với mở rộng vol. Test exposure call ngắn.
10+12%+0%1$-5.68Rally mạnh, vol không đổi. Test exposure delta lên.
12+8%+25%1$-5.25Rally với tăng vol vừa phải. Nhiệt tình tăng.
2+8%+0%1$-3.12Rally vừa, vol không đổi. Chuyển động lên thuần túy.
4+0%+35%1$-3.11Spot không đổi, spike vol. Test exposure vega thuần.
5+0%+0%1+$0.00Không đổi. Kịch bản cơ bản, phản ánh theta decay.
3+4%-15%1+$0.15Rally nhẹ với co vol. Chuyển động lên yên tĩnh.
6+0%-15%1+$1.36Spot không đổi, crash vol. Test lợi ích từ vega ngắn.
13-8%+35%1+$2.78Selloff với spike vol. Chuyển động xuống do sợ hãi.
T3-40%+90%0.35+$3.07Crash "thiên nga đen". Vol gần như gấp đôi. Trọng số 35%.
9-12%+45%1+$4.18Selloff mạnh với spike vol lớn. Động lực crash.
T1-25%+70%0.6+$4.31Crash nghiêm trọng với spike vol cực đoan. Trọng số 60%.
7-4%-15%1+$4.45Dip nhẹ với co vol. Bất thường nhưng có thể.
8-8%+0%1+$5.51Selloff vừa, vol không đổi. Chuyển động xuống thuần túy.
11-12%+0%1+$7.08Selloff mạnh, vol không đổi. Test exposure delta xuống.

Cách lưới hoạt động​

Mỗi kịch bản áp dụng đồng thời hai cú sốc:

  1. Sốc giá spot: Giá tài sản cơ sở tăng hoặc giảm theo một tỷ lệ phần trăm cố định
  2. Sốc biến động: Biến động ngụ ý được nhân với một hệ số

Hệ thống định giá lại mọi vị thế trong danh mục của bạn dưới từng kịch bản bằng Black-Scholes, sau đó ghi nhận PnL của danh mục. Ký quỹ của bạn là mức lỗ lớn nhất trên tất cả các kịch bản.

IM=max⁡(0,−min⁡(PnL1,PnL2,…,PnL17))\text{IM} = \max(0, -\min(\text{PnL}_1, \text{PnL}_2, \ldots, \text{PnL}_{17}))

Vì sao sốc biến động theo cấp số nhân?​

Sốc biến động mang tính nhân, không phải cộng. "Sốc vol +35%" có nghĩa là IV được nhân với 1,35, chứ không phải cộng thêm 35 điểm phần trăm.

Điều này quan trọng vì cùng một mức thay đổi biến động tuyệt đối có ý nghĩa rất khác nhau ở các mức IV khác nhau. Tăng 35 điểm từ IV 40% (lên 75%) là rất mạnh. Từ IV 100% (lên 135%), mức tăng đó khiêm tốn hơn xét theo tỷ lệ. Sốc theo cấp số nhân co giãn tương ứng.

Kịch bản cốt lõi (13)​

Các kịch bản này bao quát những sự kiện căng thẳng có khả năng xảy ra nhất. Tất cả đều có trọng số 1,0, nghĩa là toàn bộ PnL được sử dụng.

Đây là lưới mặc định. Chính sách ký quỹ có thể ghi đè các cú sốc cho từng tài sản cơ sở riêng lẻ, vì vậy một số tài sản cơ sở là cổ phiếu được chấm điểm theo mức sốc riêng. AAPL, META và MSFT còn có thêm bốn kịch bản trọng số đầy đủ ngoài 17 kịch bản: spot +6%, spot -6%, vol +25% và vol -25%.

#SpotVolLý do
1+12%+35%Tăng giá kèm biến động mở rộng
2+8%0%Tăng giá vừa phải, biến động không đổi
3+4%-15%Tăng giá nhẹ, biến động thu hẹp
40%+35%Spot đi ngang, biến động tăng vọt
50%0%Không thay đổi (cơ sở)
60%-15%Spot đi ngang, biến động sụt mạnh
7-4%-15%Giảm nhẹ, biến động thu hẹp
8-8%0%Bán tháo vừa phải, biến động không đổi
9-12%+45%Bán tháo mạnh kèm biến động tăng vọt
10+12%0%Tăng giá mạnh, biến động không đổi
11-12%0%Bán tháo mạnh, biến động không đổi
12+8%+25%Tăng giá kèm biến động tăng vừa phải
13-8%+35%Bán tháo kèm biến động tăng vọt

Nguyên tắc thiết kế​

Phản ứng biến động bất đối xứng: Các nhịp giảm nhận mức tăng biến động lớn hơn các nhịp tăng. Điều này phản ánh hành vi thực tế của thị trường: các cú sập khiến biến động tăng vọt mạnh hơn so với các đợt tăng giá.

  • Spot -12% đi kèm vol +45% (kịch bản 9) so với Spot +12% đi kèm vol +35% (kịch bản 1)
  • Spot -8% đi kèm vol +35% (kịch bản 13) so với Spot +8% đi kèm vol +25% (kịch bản 12)

Tương quan đã được tích hợp sẵn: Lưới không cần một mô hình tương quan riêng. Các cú sốc biến động bất đối xứng mã hóa trực tiếp tương quan giữa spot và biến động.

Kịch bản chỉ có biến động: Các kịch bản 4-6 kiểm tra điều gì xảy ra khi IV thay đổi mà spot không đổi. Điều này đo riêng rủi ro vega.

Kịch bản đuôi (4)​

Các kịch bản cực đoan kiểm tra những sự kiện hiếm nhưng nghiêm trọng. Chúng sử dụng trọng số PnL một phần để tránh phạt quá mức các vị thế chỉ lỗ trong những sự kiện thiên nga đen thực sự.

#SpotVolTrọng sốPnL hiệu dụng
T1-25%+70%0.6060% mức lỗ thô
T2+25%+55%0.6060% mức lỗ thô
T3-40%+90%0.3535% mức lỗ thô
T4+40%+70%0.3535% mức lỗ thô

Vì sao dùng trọng số một phần?​

Nếu không có trọng số, các kịch bản đuôi sẽ chi phối yêu cầu ký quỹ của gần như mọi vị thế. Một cú sốc spot -40% sẽ đòi hỏi ký quỹ rất lớn ngay cả với các danh mục đã được phòng hộ tốt.

Trọng số một phần thể hiện ý: "Chúng tôi quan tâm đến rủi ro đuôi, nhưng không yêu cầu bạn ký quỹ đầy đủ cho một cú sập 40%." Trọng số 0,35 cho T3/T4 có nghĩa là chỉ 35% mức lỗ tính toán được tính vào ký quỹ.

Hành vi vị thế trên lưới​

Mỗi loại vị thế có những "kịch bản tệ nhất" đặc trưng. Hiểu các mẫu hình này giúp bạn dự đoán yêu cầu ký quỹ của mình.

Short call

Tệ nhất: giá tăng + vol tăng

  • Phần lớn ký quỹ đến từ các kịch bản 1, 10, 12 (spot tăng)
  • Kịch bản đuôi T2 (spot +25%) hoặc T4 (+40%) có thể chi phối
  • Biến động tăng làm tình hình tệ hơn (giá trị call tăng theo vol)
  • Các kịch bản 8, 9, 11 (spot giảm) có lợi

Short put

Tệ nhất: giá giảm + vol tăng

  • Phần lớn ký quỹ đến từ các kịch bản 9, 11, 13 (spot giảm)
  • Kịch bản đuôi T1 (-25%) hoặc T3 (-40%) chi phối
  • Sốc vol bất đối xứng làm các kịch bản giảm giá tệ hơn
  • Các kịch bản 1, 2, 10 (spot tăng) có lợi

Bull call spread

Ký quỹ giảm nhờ phòng hộ tự nhiên

  • Chân short bù trừ chân long trong hầu hết các kịch bản
  • Tệ nhất thường là spot giảm (cả hai chân đáo hạn vô giá trị)
  • Lỗ tối đa bị giới hạn ở độ rộng spread trừ phí quyền chọn
  • Ký quỹ giảm đáng kể so với short call không phòng hộ

Short straddle

Tệ nhất: biến động giá lớn theo bất kỳ hướng nào

  • Kịch bản đuôi chi phối (T1-T4 đều gây lỗ)
  • Tệ nhất thường là T3 hoặc T1 (sập sâu kèm vol tăng vọt)
  • Call và put bù trừ một phần, nhưng không đủ ở vùng đuôi
  • Các kịch bản chỉ có vol (4, 6) kiểm tra mức phơi nhiễm vega

Lưới kịch bản so với Ký quỹ tiêu chuẩn​

Khía cạnhLưới kịch bản (Danh mục)Nhóm đáo hạn (Tiêu chuẩn)
Cách tínhĐịnh giá lại mọi vị thế dưới 17 kịch bảnCông thức riêng cho từng vị thế, giới hạn bởi yêu cầu theo payoff của nhóm đáo hạn cộng phí đuôi call không ghép cặp (với nhóm có short call ròng: min(isolated, payoff_cash_requirement + unpaired_call_im/mm))
Ưu đãi phòng hộTự động: các vị thế bù trừ làm giảm mức lỗ tệ nhấtCùng tài sản cơ sở và ngày đáo hạn: mức phí là min(sum of isolated charges, group payoff-based requirement + unpaired-call charge); phí call không ghép cặp bao phủ mức lỗ đuôi trên giá thực hiện cao nhất mà lưới payoff hữu hạn bỏ sót
Độ nhạy biến độngTường minh: sốc vol kiểm tra rủi ro vegaNgầm định: được tích hợp trong các công thức dựa trên phí quyền chọn
Rủi ro đuôiKịch bản đuôi có trọng số (T1-T4)Không mô hình hóa
Độ phức tạpPhức tạp hơn, chính xác hơnĐơn giản hơn, thận trọng hơn
💡

Lưới kịch bản không "biết" về loại vị thế hay chiến lược. Nó không kiểm tra bạn đang có spread hay straddle. Nó chỉ đơn giản định giá lại mọi thứ dưới từng kịch bản và ghi nhận PnL. Lợi ích phòng hộ xuất hiện một cách tự nhiên từ phép toán.

Các lớp bổ sung an toàn​

Riêng lưới kịch bản có thể đánh giá thấp rủi ro trong một số trường hợp biên. Hai cơ chế an toàn giải quyết vấn đề này:

1. Sàn ký quỹ tối thiểu (option_floor)​

Một sàn theo tỷ lệ phần trăm trên cơ sở payoff khi đáo hạn cho các vị thế short quyền chọn ròng, áp dụng theo từng tài sản cơ sở và ngày đáo hạn. Quyền chọn bán ra cần một mức ký quỹ tối thiểu khi nhóm đáo hạn có cơ sở sàn dương, ngay cả khi lưới kịch bản cho thấy rủi ro rất thấp. Các spread có giới hạn (ví dụ: một short call được phòng hộ bằng một long call có giá thực hiện cao hơn trong cùng kỳ đáo hạn) làm giảm cơ sở sàn, về 0 khi payoff khi đáo hạn không bao giờ âm, trong khi phần đuôi short call không giới hạn vẫn giữ toàn bộ cơ sở riêng lẻ.

Xem Sàn ký quỹ để biết công thức và tham số.

2. Phụ phí gamma kỳ hạn ngắn (gamma_overlay)​

Ký quỹ bổ sung cho các quyền chọn đáo hạn trong vòng 48 giờ. Gần ngày đáo hạn, gamma tăng tốc nhanh, và các cú sốc rời rạc của lưới kịch bản có thể đánh giá thấp rủi ro thực sự của những biến động mạnh. Khoản này được cộng thêm trên sàn hoặc rủi ro quét.

Ký quỹ cuối cùng là:

IM=max⁡(scanning_risk,option_floor)+gamma_overlay\text{IM} = \max(\text{scanning\_risk}, \text{option\_floor}) + \text{gamma\_overlay}

Ba thành phần này (scanning_risk, option_floor, gamma_overlay) được trả về trực tiếp trong phản hồi API danh mục.

Công cụ dựng kịch bản danh mục​

Xây dựng trực giác từ đầu​

Học lưới kịch bản từ đầuBài học tương tác · stress test & ký quỹ

Bài học tương tác ở trên trình bày lưới kịch bản từ các nguyên lý cơ bản: vì sao các xấp xỉ Greeks không còn đúng khi giá biến động lớn, cách dựng và đọc một lưới kiểm tra sức chịu đựng, hiệu ứng danh mục và phòng hộ thay đổi ô tệ nhất như thế nào, và mức lỗ tệ nhất ánh xạ trực tiếp thành yêu cầu ký quỹ của bạn ra sao.

Các triển khai mã nguồn mở​

RepoLý do nên xem
QuantLibPhân tích kịch bản và kiểm tra sức chịu đựng
OpenGamma StrataLưới kịch bản cấp danh mục trong môi trường production

Xem thêm​

Cập nhật lần cuối vào