Cash-Secured Put

BTC đang ở mức 97.000. Bạn muốn mua, nhưng không phải ở giá này. Bạn muốn vào lệnh ở 90k. Thay vì đặt lệnh giới hạn rồi ngồi chờ, bạn bán put 90.000 với giá 3.200 và để riêng một khoản tiền mặt đủ để đáp ứng nghĩa vụ khi bị chỉ định (assignment).

Có hai khả năng xảy ra. BTC giữ trên 90k, và bạn giữ trọn 3.200. Hoặc BTC giảm xuống dưới 90k, và bạn mua với giá hiệu dụng 86.800 (giá strike 90k trừ 3.200 phí quyền chọn). Dù kết quả nào, bạn cũng được trả tiền trong lúc chờ mức giá mình muốn.

Bạn Thực Hiện Như Thế Nào

The SetupYou receive premium

Bán1 put tại mức giá mua mục tiêu của bạn (giá strike)

Lợi nhuận tối đa

Phí quyền chọn

Lỗ tối đa

Giá strike - phí quyền chọn

Hòa vốn

Giá strike - phí quyền chọn

Ký quỹ

Tiền mặt = giá strike

Cách P&L Vận Hành

Kết quả nhị phân tại ngày đáo hạn. Gọn gàng và đơn giản.

1. Trên giá strike. Put đáo hạn vô giá trị. Bạn giữ trọn 3.200. Lặp lại ở chu kỳ tiếp theo.
2. Dưới giá strike. Bạn bị chỉ định. Giá vào lệnh hiệu dụng của bạn là giá strike trừ phí quyền chọn. Nếu BTC chỉ giảm về 88k, bạn vẫn có lợi hơn so với mua spot ở 97k. Nhưng nếu giá giảm xuống 65k, bạn đang gánh nghĩa vụ mua ở 90k cho một tài sản chỉ còn 65k. Phí quyền chọn không cứu được bạn trong một đợt sập giá thực sự.

Ví Dụ Minh Họa

BTC đang giao dịch ở 97.000. Bạn bán put 90.000 đáo hạn sau 21 ngày với giá 3.200. Ở mức IV 58%, đó là một put 20-delta. Bạn để riêng 90.000 USDC.

BTC khi đáo hạn

Payoff của put

P&L ròng

Kết quả

$105,000

$0

+$3,200

Giữ phí quyền chọn, không bị khớp

$93,000

$0

+$3,200

Giữ phí quyền chọn, không bị khớp

$90,000

$0

+$3,200

Tại tiền (ATM), giữ phí quyền chọn

$88,000

-$2,000

+$1,200

Bị chỉ định, vẫn lãi ròng

$86,800

-$3,200

$0

Hòa vốn

$72,000

-$18,000

-$14,800

Lỗ đáng kể

Ở 88k, bạn bị chỉ định nhưng giá vào lệnh hiệu dụng là 86.800. Bạn đã mua được nhịp giảm và còn được trả tiền để làm điều đó. Ở 72k, các con số không còn dễ chịu nữa.

Khám Phá Payoff

Giá spot khi đáo hạn$100k

$70k$130k

Phí quyền chọn nhận được$5k

$1k$15k

Thanh toán

$100k

P&L

+5.0k

Lỗ tối đa

Đáng kể

Lãi tối đa

+$5k

Khi Nào Nên Sử Dụng

• Bạn thực sự muốn sở hữu BTC, ETH hoặc HYPE ở mức giá thấp hơn. Nếu bạn ghét bị chỉ định, đây không phải giao dịch dành cho bạn
• Bạn sẵn sàng giữ tiền mặt và được trả tiền cho sự kiên nhẫn thay vì đuổi theo điểm vào lệnh
• Bạn cho rằng tài sản cơ sở sẽ đi ngang hoặc tăng trong vài tuần tới
• IV đang ở mức cao. Sau một đợt bán tháo, phí quyền chọn của put tăng vọt. Đó là lúc bạn nên bán chúng, chứ không phải mua

Chiến lược wheel nghe như tiền miễn phí cho đến khi tài sản cơ sở giảm 40% và bạn bị chỉ định ở mức giá trông có vẻ an toàn ba tuần trước. Hãy hỏi bất kỳ ai từng bán put trên LUNA.

Sai lầm thường gặp

Sai lầmBán put trên một tài sản mà bạn thực ra không muốn sở hữu, chỉ vì phí quyền chọn cao.

Thực tếPhí quyền chọn cao nghĩa là rủi ro cao. Thị trường đang nói với bạn điều gì đó. Nếu bạn bán put trên một token mà bạn không bao giờ giữ spot, bạn đang nhặt từng đồng xu trước đầu xe lu. Chỉ bán put trên những tài sản bạn sẵn sàng mua thẳng ở giá strike.

Sai lầmCoi phí quyền chọn là 'thu nhập miễn phí' mà không tính đến rủi ro bị chỉ định.

Thực tếNếu bạn bán put $90k với giá $3,200 và BTC giảm xuống $60k, bạn lỗ ròng $26,800. Gấp 8 lần phí quyền chọn. Tỷ lệ rủi ro/lợi nhuận của một vị thế short put không phòng hộ vốn đã bất cân xứng theo hướng bất lợi cho bạn.

Sai lầmBán put ngay giữa xu hướng giảm vì cho rằng 'giá đã giảm đủ rồi.'

Thực tếBắt dao rơi bằng short put là cách tài khoản cháy sạch. Nếu BTC giảm 20% trong một tuần, IV tăng cao là có lý do. Hãy chờ một cây nến capitulation và giá ổn định trở lại rồi mới bán put. Phí quyền chọn vẫn sẽ còn đó.

💡

Cash-secured put chính là covered call khoác bộ áo khác. Put-call parity khiến P&L của chúng giống hệt nhau.

Tổng Quan Greeks

Greek

Dấu

Diễn giải đơn giản

Delta

+

Hơi thiên tăng. Một short put 25-delta cho bạn mức phơi nhiễm delta +0,25. Bạn có lãi khi tài sản cơ sở tăng.

Gamma

-

Delta dịch chuyển bất lợi khi giá giảm. Khi BTC giảm về phía giá strike, mức phơi nhiễm long hiệu dụng của bạn tăng lên đúng vào lúc bạn không muốn.

Theta

+

Hao mòn thời gian mang lại tiền cho bạn mỗi ngày. Phí quyền chọn $3,200 kỳ hạn 21 ngày hao mòn khoảng $150/ngày (tăng tốc khi gần ngày đáo hạn).

Vega

-

IV tăng gây bất lợi. Nếu biến động tăng vọt từ 55% lên 80% sau khi bạn bán put, khoản lỗ theo giá thị trường sẽ vượt quá vài ngày theta.

Theta là tiền lương của bạn. Vega là rủi ro bạn hay đánh giá thấp. Hai yếu tố này giằng co nhau mỗi ngày.

---

Liên quan:

• Covered Call, cặp song sinh tổng hợp
• Bull Put Spread, thêm một long put bảo vệ bên dưới để giới hạn rủi ro
• Theta, hao mòn thời gian mang lại tiền cho bạn