Covered Call

Bạn đang nắm giữ 1 BTC ở mức 95,000. Bạn nghĩ giá sẽ đi ngang trong vài tuần tới. Có thể giá nhích dần lên 98k, cũng có thể dao động quanh 93k. Thay vì ngồi nhìn vị thế đứng yên, bạn bán một quyền chọn mua dựa trên số BTC đó và thu về 2,800 tiền phí quyền chọn. Đó chính là covered call.

Bạn từ bỏ một phần tiềm năng tăng giá. Đổi lại, bạn được trả tiền ngay. Nếu BTC vẫn nằm dưới giá thực hiện, bạn giữ trọn số phí quyền chọn đó và vẫn giữ được coin của mình.

Bạn cần làm gì

The SetupYou receive premium

Nắm giữtài sản cơ sở (ví dụ: 1 BTC)

Bán1 call với giá thực hiện cao hơn giá hiện tại

Lợi nhuận tối đa

(K - giá vào) + phí

Lỗ tối đa

Giá vào - phí quyền chọn

Hòa vốn

Giá vào - phí quyền chọn

Ký quỹ

Nắm giữ tài sản cơ sở hoặc tài sản thế chấp tương đương

P&L hoạt động như thế nào

Có ba vùng. Hãy biết mình đang ở vùng nào.

1. Dưới giá vào lệnh. Bạn đang lỗ trên vị thế spot. Phí quyền chọn cho bạn một tấm đệm mỏng, nhưng bạn vẫn chịu toàn bộ rủi ro giảm giá. Nếu BTC giảm từ 95k xuống 80k, khoản phí 2,800 đó chẳng đáng là bao.
2. Giữa giá vào lệnh và giá thực hiện. Vùng lý tưởng. Bạn có lãi từ việc BTC tăng giá VÀ giữ được phí quyền chọn. Đây là vùng bạn đang đặt cược.
3. Trên giá thực hiện. Lợi nhuận bị giới hạn. Vị thế short call bù trừ từng đô la BTC tăng vượt giá thực hiện. Bạn kiếm được (giá thực hiện - giá vào) + phí quyền chọn, nhưng đó là mức trần. BTC bứt phá lên 120k? Bạn không được hưởng phần tăng vượt giá thực hiện.

Ví dụ minh họa

Bạn nắm giữ 1 BTC mua ở giá 87,200. Bạn bán call giá thực hiện 95,000, đáo hạn sau 18 ngày, với giá 2,800. Với IV 65% cho quyền chọn BTC 18 ngày, đó là một call 25-delta thu về khoảng 3% giá trị tài sản cơ sở.

BTC khi đáo hạn

P&L spot

P&L call

Tổng P&L

$78,000

-$9,200

+$2,800

-$6,400

$84,400

-$2,800

+$2,800

$0

$87,200

$0

+$2,800

+$2,800

$95,000

+$7,800

+$2,800

+$10,600

$110,000

+$22,800

-$12,200

+$10,600

Trên 95k, tổng P&L bị khóa ở mức +10,600 bất kể BTC tăng xa đến đâu. Đó là sự đánh đổi. Nếu bạn bán covered call đủ lâu, sớm muộn gì bạn cũng sẽ bỏ lỡ một đợt tăng giá dựng đứng. Đó là cái giá đi kèm.

Khám phá payoff

Giá spot khi đáo hạn$100k

$70k$130k

Phí call nhận được$3k

$1k$10k

Thanh toán

$100k

P&L

+3.0k

Lỗ tối đa

-$27k

Lãi tối đa

+$8k

Khi nào nên sử dụng

• Bạn nắm giữ BTC (hoặc ETH, hoặc HYPE) và cho rằng giá sẽ đi ngang hoặc nhích nhẹ lên trong vài tuần tới
• Bạn thực sự sẵn sàng bán ở giá thực hiện. Nếu bạn sẽ hoảng loạn mua lại ở 97k, đừng bán call 95k
• Bạn muốn hạ giá vốn theo thời gian bằng cách thu phí quyền chọn mỗi chu kỳ đáo hạn
• IV đang ở mức cao. Sau một đợt biến động 15% trong tuần, IV 14 ngày trên Deribit thường vọt lên trên 70%, và phí quyền chọn trở nên rất hấp dẫn

Sai lầm thường gặp

Sai lầmBán call ngay trước một sự kiện xúc tác (quyết định ETF, nâng cấp giao thức, FOMC) vì phí quyền chọn đang hấp dẫn.

Thực tếPhí quyền chọn hấp dẫn vì thị trường đang định giá một biến động lớn. Bạn đang bán bảo hiểm giá rẻ ngay trước ngày bão đổ bộ. Nếu BTC nhảy vọt từ $90k lên $105k qua đêm, short call của bạn sẽ ITM sâu và bạn đánh mất $15k tiềm năng tăng giá để đổi lấy $3k phí quyền chọn.

Sai lầmChọn giá thực hiện quá gần ATM để tối đa hóa thu nhập.

Thực tếMột call 10-delta mang lại cho bạn 70-80% mức hao mòn phí quyền chọn với xác suất bị thực hiện 10%. Một call 50-delta cho bạn nhiều phí hơn nhưng khả năng bị gọi mất tài sản là năm ăn năm thua. Phần lớn dân chuyên nghiệp nhắm vào vùng 20-30 delta.

Sai lầmKhông roll khi short call bị giá chạm tới mà bạn vẫn muốn giữ vị thế.

Thực tếKhi BTC giao dịch vượt qua giá thực hiện của bạn mà còn 5 ngày, bạn có thể roll call lên trên và ra xa hơn (mua lại call hiện tại, bán giá thực hiện cao hơn ở kỳ hạn xa hơn) với một khoản credit hoặc debit nhỏ. Chờ đến ngày đáo hạn để 'xem chuyện gì xảy ra' không phải là chiến lược.

💡

Covered call thực chất là một short put trá hình. Put-call parity không quan tâm đến cảm xúc của bạn.

Tổng quan về Greeks

Greek

Dấu

Giải thích đơn giản

Delta

+

Vị thế ròng là long, nhưng giảm bớt. Nắm giữ spot (delta 1.0) trừ đi delta của call. Thường ở mức 0.70-0.80 với một short call 25-delta.

Gamma

-

Mức hưởng lợi từ đà tăng của bạn bị san phẳng khi BTC tiến gần giá thực hiện. Gamma âm nghĩa là vị thế giảm delta đúng lúc bạn muốn nó vẫn giữ long.

Theta

+

Hao mòn thời gian mang lại tiền cho bạn mỗi ngày. Đây chính là mục đích của chiến lược.

Vega

-

IV tăng gây bất lợi vì nó đẩy giá trị của call bạn đã bán lên. Nếu bạn mở vị thế khi IV là 55% và IV vọt lên 75%, giá trị mark-to-market của bạn sẽ bị ảnh hưởng dù giá spot chưa hề dịch chuyển.

Theta làm việc cho bạn. Gamma chống lại bạn. Đó là thỏa thuận.

---

Liên quan:

• Cash-Secured Put, vị thế tương đương tổng hợp từ phía bên kia
• Bear Call Spread, thêm một long call bảo vệ ở phía trên để giới hạn rủi ro
• Theta, Greek có lợi cho bạn