Bài 3: Cấu trúc kỳ hạn
Mục tiêu: Hiểu vì sao biến động kỳ hạn gần và kỳ hạn xa khác nhau, và hình dạng của cấu trúc kỳ hạn cho biết điều gì về rủi ro sự kiện.
Cấu trúc kỳ hạn là gì?
Cấu trúc kỳ hạn mô tả cách biến động ngụ ý thay đổi qua các ngày đáo hạn tại một giá thực hiện cố định.
Xét các quyền chọn ATM ở những ngày đáo hạn khác nhau:
Độ dốc đi xuống này (IV kỳ hạn gần > IV kỳ hạn xa) được gọi là backwardation hay cấu trúc kỳ hạn đảo ngược.
Contango và Backwardation
Cấu trúc kỳ hạn có hai hình dạng chính. Hãy chuyển đổi giữa chúng để xem IV thay đổi qua các ngày đáo hạn như thế nào:
Backwardation như đang hét lên: "Sắp có chuyện xảy ra."
Xem trực quan
Chuyển đổi giữa ba hình dạng chính của cấu trúc kỳ hạn:
Cấu trúc kỳ hạn
Backwardation: IV ngắn hạn > dài hạn. Báo hiệu rủi ro sự kiện được định giá.
Chuyển đổi giữa các hình dạng để thấy cấu trúc kỳ hạn thay đổi. Backwardation thường báo hiệu sự kiện sắp tới.
Vì sao cấu trúc kỳ hạn thay đổi
Định giá sự kiện
Nguyên nhân phổ biến nhất của backwardation: một sự kiện đã biết trước đang đến gần.
Phản hồi từ biến động thực tế
Nếu thị trường hiện đang biến động mạnh (biến động thực tế cao), IV kỳ hạn gần sẽ tăng theo. Kỳ hạn xa ít phản ứng hơn.
Kỳ vọng hồi quy về trung bình
Biến động có xu hướng hồi quy về mức trung bình. Nếu biến động hiện tại cao, thị trường kỳ vọng nó sẽ trở lại bình thường, nên IV kỳ hạn xa giữ ở mức thấp hơn. Nếu biến động hiện tại thấp, kỳ hạn xa có thể cao hơn.
Đọc cấu trúc kỳ hạn
Ví dụ: Cấu trúc kỳ hạn trước FOMC
Hai ngày trước một cuộc họp lớn của Fed:
- Quyền chọn 2 ngày: IV 85%
- Quyền chọn 7 ngày: IV 70%
- Quyền chọn 30 ngày: IV 55%
Thị trường đang định giá một biến động lớn quanh thời điểm công bố. Sau sự kiện, IV kỳ hạn gần sụp đổ (vol crush), và cấu trúc kỳ hạn thường đảo chiều sang contango.
Cấu trúc kỳ hạn và Calendar Spread
Hiểu cấu trúc kỳ hạn là điều thiết yếu đối với calendar spread:
- Long calendar (bán kỳ hạn gần, mua kỳ hạn xa): Có lãi khi chênh lệch giữa IV kỳ hạn xa và kỳ hạn gần nới rộng. Bạn muốn IV kỳ hạn gần giảm hoặc contango dốc hơn.
- Short calendar (mua kỳ hạn gần, bán kỳ hạn xa): Có lãi khi chênh lệch thu hẹp hoặc đảo ngược. Bạn muốn IV kỳ hạn gần tăng vọt hoặc backwardation sâu hơn.
Calendar spread là đặt cược vào sự thay đổi hình dạng của cấu trúc kỳ hạn. Long calendar có lãi khi chênh lệch nới rộng (contango dốc hơn), chứ không phải khi backwardation tăng lên.
Các mô hình cấu trúc kỳ hạn trong crypto
Cấu trúc kỳ hạn trong crypto có những đặc điểm riêng:
| Mô hình | Mô tả |
|---|---|
| Nền biến động cao | Ngay cả giai đoạn "yên ả" cũng có IV từ 50% trở lên |
| Bình thường hóa nhanh | Sau sự kiện, cấu trúc kỳ hạn nhanh chóng trở lại trạng thái cũ |
| Hiệu ứng cuối tuần | Đôi khi thấy rõ ở các quyền chọn kỳ hạn rất ngắn |
| Tương quan với BTC | Cấu trúc kỳ hạn của altcoin thường đi theo BTC |
Những sai lầm thường gặp
| Sai lầm | Cách khắc phục |
|---|---|
| Bỏ qua lịch sự kiện | Luôn kiểm tra những sự kiện nào rơi vào vòng đời quyền chọn của bạn |
| Mua quyền chọn kỳ hạn gần đắt đỏ trước sự kiện | Bạn đang trả tiền cho phần phí sự kiện sẽ bốc hơi |
| Cho rằng cấu trúc kỳ hạn ổn định | Nó thay đổi liên tục, đặc biệt là quanh các sự kiện |
| Không hiểu vol crush | IV sụp đổ sau sự kiện có thể xóa sạch lợi nhuận từ hướng giá |
💡 Mẹo: Hãy thử trả lời từng câu hỏi trước khi xem đáp án.
Xem thêm
Điều hướng: ← Bài 2: Skew | Bài 4: Bề mặt biến động →